Mitarbeiter Aktienoptionen Ppt

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Gewährungsdatum ist das Datum, an dem die Option an den Mitarbeiter ausgegeben wird. 5 Merkmale der Aktienoptionen Rate im Laufe der Zeit, sagen, 25 Ausübung jedes Jahr nicht übertragbar in der Regel verfällt, wenn Mitarbeiter verlässt Bei Ausübung wird Unternehmen in der Regel neue Aktien oder können Aktien im Markt 6 Aktien Optionen Aktienoptionen (ExSO) Aktienoptionspläne gegeben Zu den Top 5 Führungskräften Mitarbeiter-Aktienoptionen (ESO) Aktienoptionspläne mit breiter Basis, die mindestens 50 Vollzeitarbeitsplätzen zur Verfügung stehen 7 ExSOs ESOs ESOs machen mehr als 90 des Wertes der Aktienoptionen aus. Hauptausgabe ist der Wert der Vergütung ExSO viel Höhere individuelle Werte Hauptanliegen ist Corporate Governance Niveau der Entschädigung an Top-Führungskräfte gegeben 8 Warum Aktienoptionen Agentur Theorie Aktienoptionen sollen das Problem der Trennung von Management und Eigentum zu minimieren würde Aktienmanagement Management denken und handeln wie Eigentümer New Economy Firms High Im Intellektuellen Kapital 9 Intrinsischer Wert der Aktienoptionen Der innere Wert einer Aktienoption ist ihr Marktpreis am Gewährungstag abzüglich des Ausübungspreises Marktpreis zum Erwerbszeitpunkt Ausübungspreis Intrinsischer Wert 10 Fair Value der Aktienoptionen Der Fair Value der Aktienoptionen ist der Intrinsischer Wert sowie der Zeitwert, der die Volatilität der Aktie über ihre Sperrfrist einbezieht 2 Bewertungsmethoden Binomialmodell BlackScholes Modell 11 Fair Value der Aktienoptionen Die BlackScholes-Methode Übernahmeoptionen sind frei übertragbar und der Anleger vollständig abgesichert Weniger Genau für längerfristige Optionen Möglichkeit der Manipulation der Managements in Schätzungen 12 Geschichte der Bilanzierung von Mitarbeiteraktienoptionen APB 25 (1972) Aufwand ist der Fair Value-Betrag oder der intrinsische Betrag Loophole, wenn ein Unternehmen den Ausübungspreis der Option gleich dem Betrag festlegt Marktpreis zum Gewährungszeitpunkt, dann 0 Aufwand wird erfasst 13 Historie der Bilanzierung von Mitarbeiteraktienoptionen FAS 123 (1993) Der Finanzaufsichtsrat (FASB) hat den Einsatz von beizulegenden Zeitwerten in den Erläuterungen gefördert Intrinsic method 14 Historie der Bilanzierung von Mitarbeiteraktienoptionen FAS 123 (2004 - überarbeitet) FASB hat die Fair Value Methode der Aktienoptionen für alle Jahres - und Zwischenberichte nach dem 15. Juni 2005 verpflichtend anzuwenden 15 Vergleich der Bewertung Modifiziertes Beispiel Grant Date (Jan 1, Jahr 1) Ausgeübte Aktienoption mit einem Ausübungspreis von 100 und einem BlackScholes-Wert von 16 Ausübungsdatum Jan 1, Jahr 2 Ausgeübt Jan 1, Jahr 3, Marktpreis 121 Beispiel aus Aktienoptionen Revisited (2003, S.37) von Joseph Rue , Ara Volkan, Ron Best und Gerald Lobo 16 Modifiziertes Beispiel für Methoden Buchhaltung unter der intrinsischen Methode 123103 Dr. Cash 100 Cr. Common Stock 100 Rechnungswesen Nach FAS 123 123101 Dr. Option Kosten 16 Cr. Eingezahlte Kapitaloptionen 16 123103 Dr. Cash 100 Dr. Eingeschränkte Kapitaloptionen 16 Cr. Gemeinsame Stock 100 Cr. Einbezahltes Kapital 16 17 FAS 123 (2004 revidiert) Ermöglicht die Neubewertung von Aufwandsentschädigungen für laufende Kursbewegungen und für Verwirkung Gilt für alle aktienbasierten Vergütungen einschließlich Aktienoptionen, Restricted Stocks und Restricted Stock units 18 Alternativen zu Aktienoptionen Restricted Stock Restrated Stock Units Mitarbeiterbeteiligungspläne (EMPPs) Stock Appreciation Rights (SARs) 19 Zukunft der Aktienbasierten Vergütung Viele Unternehmen haben die Änderung der Bilanzierungs - und Bewertungsmethoden vorweggenommen und haben ihre Vergütungsmethode geändert Coca-Cola Amazon IBM Microsoft 20 Warum eingeschränkt Lager weniger Risiko Bessere Motivation für Führungskräfte als Eigentümer zu handeln Holder hat zusätzliche Rechte der Dividenden und Stimmrechte zu erhalten Steuerliche Vorteile bei der Performance-basierten 21 Schlussfolgerung Buchhaltung Standards stark beeinflusst Form der Entschädigung Aktuelle Änderungen haben die Unternehmen motiviert, effizientere Methoden der Entschädigung zu finden Wahrscheinlich, dass die Zukunft Schlüssellöcher werden gefunden 22 MICROSOFT 23 Microsofts Geschäftsfelder 1) Client 2) Server und Tools 3) Information Worker 4) Business Solutions 5) MSN 6) Mobile und Embedded Services 7) Home und Entertainment 24 Aktienbasierte Vergütung 2004 5,73 Milliarden Dollar 2003 3,75 Milliarden Dollar 2002 3,78 Milliarden Dollar 2001 Das Nettoeinkommen wäre 2,7 Milliarden geringer gewesen, wenn es erneut verabschiedet wurde. Adoptiert SFAS123 im Geschäftsjahr 2003 25 Executive Compensation Bill Gates und Steve Ballmer Gehalt von 591.000 Keine Aktienoptionen erhalten Nein Ausstehende Aktienoptionen 26. J. Allchin ausgeübt 5,9 Millionen Aktien und hält 7,2 Millionen von nicht ausgeübten Optionen J. Raikes ausgeübt 37 Millionen Aktien und hält 7,2 Millionen von nicht ausgeübten Optionen Führungskräfte Offiziere und Direktoren halten 30 der Stammaktien 27 Diluted EPS 2004 EPS von 0,75 2003 EPS von 0,69 Nach der Besteuerung nach aktienbasierter Vergütung betrug der Gewinn je Aktie 0,35 bzw. 0,23 Verringerung von 53 bzw. 67 28 Mitarbeiteroptimierungstransfer Im Jahr 2004 wurde ein Optionstransferprogramm mit JP Morgan abgeschlossen. Davon wurden 344,6 Mio. Optionen (55 von insgesamt 2,21 Mrd.) verkauft Nicht ausgewiesene Vergütungskosten 29 Mitarbeiteroptimierung Transfer JP Morgan zahlte 382 Millionen Ungefährer Durchschnitt von 1,10 je Option Preis bezogen auf 3 Wochen Durchschnitt. Des Schlusskurses der Microsofts 30 Aktienoptionen Übertragungsoptionen, die für eine Übertragung in Betracht kommen, hatten einen Ausübungspreis von 33 oder mehr Die Optionen tiefes Out-of-the-money Mögliche Gründe für niedrigen Übertragungspreis Alle nicht ausgegebenen Optionen wurden nach der Übertragung unverfallbar 31 Stock Awards (Restricted Stock) Verschiebung von Aktienoptionen zu Aktienpreisen Bietet mehr vorhersehbare langfristige Prämien als Optionen Basierend auf festgelegten Performance-Variablen 32 Stock Awards cont Im Allgemeinen eine 3-jährige Sperrfrist 5-jährige Amortisierungsperiode Stock Awards nicht sehr klar im Jahresabschluss Aktienoptionen hatten eine Pause von Anzahl ausstehender und Ausübungspreise 33 Sonderdividende 3.00 Dividende im Dez. 2004 gezahlt Über 30 Mrd. ausgeschüttet Freigabe der Dividende für Änderungen des bisherigen Aktienplans 34 Spezielle Dividendenkontrakte In der Theorie sinkt der Aktienkurs durch die Dividendenausschüttung nach Dividendenoptionen Sind grundsätzlich nicht vor Dividenden geschützt 35 Ausübungspreis Veränderung Neuer Basispreis (Schlusskurs-3) Schlusskurs x Vordividendenausübungspreis Der Basispreis wird um weniger als 3 36 Aktien dividiert, Closing Price - 3) x Anzahl der Aktien Pre-Div 37 Gesamtübersicht Microsoft hat die Bilanzierung von Aktienvergütungen schnell beschlossen (2003) Beschlossen, die Aktienoptionen auslaufen zu lassen Ausschüttung einer Sonderdividende angepasst 38 (No Transcript) 39 Unternehmensüberblick Weltweit führender Anbieter von Netzwerken für das Internet Gegründet 1984 Börse NASDAQ Ticker CSCO Aktienkurs 18 Kurzfristig das weltweit wertvollste Unternehmen 40 (keine Transkription) 41 Geschäftsjahr 2004 Umsatzerlöse 22B Jahresüberschuss (wie berichtet) 4.4B EPS (verwässert) 0,62 Cash-of-Operations 7.1B Angabe der Pro-forma-Anpassung Optionen, die mit dem Intrinsic Value gemäß APB 25 42 (keine Transkription) bewertet werden 43 Proforma-Anpassung Das Black-Scholes-Optionspreismodell wurde für die Schätzung des Wertes der gehandelten Optionen entwickelt Keine Ausübungsbeschränkungen und sind voll übertragbar. Darüber hinaus erfordern Optionspreismodelle die Eingabe von sehr subjektiven Annahmen, einschließlich der erwarteten Aktienkursvolatilität und der erwarteten Nutzungsdauer. Da die Unternehmensbeteiligungsoptionen Merkmale aufweisen, die sich deutlich von denen der gehandelten Optionen unterscheiden, und weil Änderungen der subjektiven Input-Annahmen die Schätzung wesentlich beeinflussen können, bieten die bestehenden Bewertungsmodelle in der Managementbetrachtung keinen zuverlässigen Maßstab für den beizulegenden Zeitwert Unternehmen Mitarbeiter Aktienoptionen. (Ohne Transkript) 45 (keine Transkription) 46 Executive Compensation 47 Optionen Ausgeübtes Geschäftsjahr 2004 48 Optionsgeld für das Geschäftsjahr 2004 49 Vorstandsmitglieder (4) Schließt Optionen zum Kauf von 30.866.667 Aktien ein (11) Schließt Optionen zum Kauf von 100.000 Aktien ein 50 Schlussfolgerungen Einer der Schlimmsten Straftäter im Einsatz von übermäßigen ESOs und ExSOs Auswirkungen auf die Aktienbewertung Künftige Entschädigungsstrategien 51 Das Ende Thank You PowerShow ist eine führende Präsentationslideshow-Sharing-Website. Ob Ihre Anwendung Business, How-to, Bildung, Medizin, Schule, Kirche, Vertrieb, Marketing, Online-Training oder einfach nur zum Spaß ist PowerShow ist eine große Ressource. Und, am besten von allen, sind die meisten seiner coolen Funktionen kostenlos und einfach zu bedienen. 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Rogers Portland State University 2 Elevator pitch Whats die Begründung für die beobachtete Beziehung zwischen Mitarbeiteroptionen und Aktienrückkäufe Teilrückläufer dienen zur Absicherung der Unsicherheiten bei Optionsverpflichtungen. Bietet mehr wirtschaftliche Rechtfertigung als EPS-Management-Hypothese. Befunde Mitarbeiterbeteiligungsprogramme zeigen positive Beziehungen zu Rückkäufen. Für Unternehmen, in denen diese Beziehung am stärksten ist, finde ich Beweise, die mit einem optimalen Hedging-Motiv in Einklang stehen (obwohl es mehr zu der Geschichte kommen könnte.) 3 Hintergrund der Optionen und Rückkäufe Microsoft Wir ziehen unsere Stammaktien vorwiegend zurück, um die Verwässerungseffekte unserer Aktienoption zu bewältigen - - - - - - - - - - - - - - • • • • • • • • • • • • ••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••• Optionale Finanzierung Kahle (2002 JFE) Bens et al. (2003 JAE) und Weisbenner (2000 wp) 4 Eine weitere Story Die Gewährung von Optionen an Mitarbeiter stellt für die Aktionäre eine ungewisse zukünftige Haftung dar. Gegenwärtige Aktionäre sind mit Opportunitätskosten verbunden Wenn Aktienoptionen ausgeübt werden Betrag der Opportunitätskosten (Aktienkurs zu Ausübungspreis Ausübungspreis) Haben Aktionäre diese Unsicherheit abgesichert Hedging-Strategie Aktien zurückzukaufen, wenn Optionen gewährt werden. Ähnlich wie ein Forward-Kauf von Währung oder Ware. Die Strategie impliziert eine positive Beziehung zwischen Rückkäufen und Optionszuschüssen im Zeitablauf. 5 Beispiel Angenommen Aktienkurs 20 Gewährte Option am Geld Kosten des Eigenkapitals 8 und Dividendenertrag 3 Was sind die letztendlichen Kosten, die von den bestehenden Aktionären getragen werden Ausübungspreis zum Zeitpunkt der Ausübung Zuschusstermin Preis Angenommen, die Ausübung erfolgt in 5 Jahren FV von 20 in 5 Jahren investiert 25,68 (20 1,055) Ex post wirtschaftliche Kosten 5,68 wenn Rückkauf (bekannt zum Zeitpunkt der Gewährung und Rückkauf) Ex post wirtschaftliche Kosten. Wenn kein Rückkauf 6 Wie unterscheidet sich die Situation von anderen Hedging-Problemen Typische Hedging-Situation schlechte Ergebnisse geringe Cash-Flows oder Erträge. In diesem Fall schlechtes Ergebnis ist hoher Aktienkurs zum Zeitpunkt der Ausübung. Die Normal-Chance kostet die Aktienkurssteigerungen durch dividendenbezogene Eigenkapitalkosten. Wenn die Aktienkursänderung zwischen dem Zuschuss - und dem Ausübungszeitpunkt die dividendenbereinigten Eigenkapitalkosten übersteigt, bietet der Rückkauf von Aktien zum Gewährungszeitpunkt einen positiven Auszahlungskoeffizienten. 7 Warum könnte ein hoher Aktienkurs schlecht sein Jensen (2005) arguments Management-Spiele Markterwartungen. (Moeller et al., 2005 JF) Mitarbeiter wählen, wann sie auszuüben sind Wenn die Beschäftigten Optionen ausüben, wenn der Preis über dem inneren Wert liegt. Miete Abzug. Wenn Unternehmen Aktien zu hohen Preisen zurückkaufen, sind ihre Alternativen zur Finanzierung von Wachstumschancen 1) weniger Investitionen, 2) tippen Sie auf externe Kapitalmärkte 8 Was sind die traditionellen Anreize zur Siche - rung der Reduktion von UnterinvestitionenDestellkosten Froot et al. (1993), Tufano (1998), Smith und Stulz (1985), unter anderem. Steuerliche Konvexität Smith und Stulz (1985) Zunahme der Kreditaufnahmekapazität und Zinsbesteuerung Leland (1998) Managerische Motive Smith und Stulz (1985), Stulz (1984), Tufano (1996) ua. 9 Ist die Option Hedging-Geschichte passen in jede dieser Kategorien Reduktion von Not und Steuer-Konvexität Klare Erhöhung der Schuldensteuer Schilder Vielleicht Mozes und Raymar (2001 wp) Ausgabeoptionen, Ausgabe Schulden und Pensionsgeschäfte. Managerische Motive Schwer zu entwirren Hedging-Motiv aus underpriced Aktien Geschichte. 10 Was ist mit der Underinvestment-Theorie Wenn annehmen Firma monetisiert Opportunitätskosten durch Rückkauf von Aktien um Option Ausübung, dann höherer Aktienkurs. Abzüglich Auszahlungsbetrag für Investitionen. Wenn Tragfähigkeit Kosten im Zusammenhang mit neuen (Schulden) Finanzierung, dann Unternehmen könnte underinvest. Der Rückkauf von Aktien zum Gewährungszeitpunkt ist wirksam, wenn die Anlagechancen mit dem Aktienkurs korreliert sind (dieser Gedanke erscheint vernünftig). 11 Angriffsplan Legen Sie zunächst fest, ob eine Verbindung zwischen Optionszuschüssen und Aktienrückkäufen besteht. Aktienrückkäufe im Rahmen von Optionszuschüssen und sonstigen erläuternden Variablen. Wenn eine Verknüpfung existiert, dann kann eine optimale Hedging-Story Hedging-Verhalten erklären Konstruieren Sie ein Maß für die Absicherung und regress optimale Hedging-Proxy-Variablen dagegen. 12 Beispiel 151 zufällig ausgewählte SP 500-Firmen. Manuelle Datenerfassung von Mitarbeiteroptionsdaten. Zeitrahmen 1993 2003 (oder maximal 10-K-Akten von EDGAR erhältlich). 13 Research-Design - Option gewährt Rückkäufe Dependent variable Anzahl der zurückgekauften Aktien Independent Variables Log der Marktkapitalisierung freien Cashflow Markt-to-Buch der Vermögenswerte Investitionen langfristige Schuld Dividendenrendite Aktienkursänderung Aktienkurs Volatilität Option Zuschüsse. Dies ist die variabel verzinslich ausgeübte Optionen 14 Datenzusammenfassung Mittelwert Median Std Dev Rückkäufe 1,83 0,69 2,83 Optionszuschüsse 2,23 1,56 2,91 Rep Grants 2,42 0,36 18,87 Ausübungen 1,08 0,70 1,37 Total Optionen 8,10 6,93 6,84 Ausgeübte Optionen 4,06 3,39 3,34 Optionen Exec 1.65 1,24 1,79 Vested exec Optionen 0.90 0.60 1.0815 Methodische Fragen Abhängige Variable wird bei Null zensiert (ca. 13 der Beobachtungen) Schlägt Tobit-Methode vor Panel-Daten Randomfixed Effekte Fixed-Effekt-Modell in Tobit würde voreingenommen Schätzungen ergeben. Tobit-Zufallseffekte-Schätzung 16 Schlüsselergebnisse Basismodelle (Tabelle 2) Rückkäufe und Optionen Positive Beziehung mit Options - und Ausübungsoptionen. Robust zum Einbeziehen anderer Optionsvariablen (Panel B). Andere Optionsvariablen weisen keine ähnlichen statistischen Beziehungen zu Rückkäufen auf (Panel B). Rückkäufe und sonstige Variablen Positive Beziehungen zu Unternehmensgröße und freiem Cashflow. Negative Beziehungen mit Market-to-Book-, Leverage-, Aktienkursänderungen im aktuellen Jahr und Volatilität. 17 Robustheitsresultate Tabelle 3 Exzessive Zuschüsse beziehen sich positiv auf Rückkäufe (zweistufiges Modell). Controlling für verzögerte Optionsrechte zurück 4 Jahre. Gleichzeitige Zuwendungen bleiben positiv im Zusammenhang mit Rückkäufen. Beweis für stärkere Beziehungen für 1 und 2 Jahre verzögerte Zuschüsse. Controlling für Bens et al. (2003) Ergebnis-Management-Variablen. Optionszuteilungen bleiben positiv im Zusammenhang mit Rückkäufen. 18 Hedging-Definition Kann die Hedging-Offenlegung nicht direkt beobachten. Abgeleitete Kennzahl Variationskoeffizient für Rückkäufe-to-grants ratio inverse hedging measure. Effektiv erfasst eine Bevölkerung treibende positive Beziehung zwischen Zuschüssen und Rückkäufe in multivariaten. 19 Variationskoeffizient und mittlere Rückzahlungsquote Vollständige Stichprobe 140 Firmen (mindestens 1 Jahr Rückkäufe) Gesamtstichprobe 140 Firmen (mindestens 1 Jahr Rückkäufe) Variationskoeffizient Mittelwert Durchschnitt 1,58 2,64 Median 1,40 1,13 Standardabweichung 0,73 6,17 25. Prozentsatz 1.02 0.50 75. Perzentil 2.05 2.38 Mindestens 0.24 0.01 Maximal 3.32 57.6720 Welche Variablen erläutern die Option Gewährung von Hedging Tabelle 5 Unterschiede zwischen den Modellen Modell 1 keine Branchentrends Modell 2 Industriekontrollen, aber keine Kontrolle für Variation von Rückkäufen-zu-Übungen Modell 3 enthält Variationen Von Repurchase-to-Exer Cises, aber keine Branchenkontrollen Modell 4 Kontrollen zur Variation von Rückkäufen und Brancheneffekten Modell 4 Ergebnisse - Auswirkungen auf die Absicherung Leverage Negative Relation RD-Aufwendungen Positive Beziehung Transaktionsoptionen Positive Beziehung Unternehmensgröße Negative Beziehung Markt - to-book Negative Beziehungen Exec-Aktien Positive Beziehung 21 Was ist mit den Nicht-Hedgern Tabelle 6 Ergebnisse Unterschied zwischen nicht zurückkaufenden Unternehmen gegenüber denjenigen, die zurückkaufen (logit) Senken Sie freien Cashflow Mehr Leverage Mehr RD Kontinuierliche Maßnahme der Option gewähren Hedging Sehr Ähnliche Ergebnisse bezogen auf Tabelle 5 22 Zusammenfassung der wichtigsten Ergebnisse Optionszuschüsse beziehen sich positiv auf Rückkaufaktivitäten. Auch wenn nicht beabsichtigt, bietet dieses Muster eine Absicherung für Aktionäre gegen ungewisse Opportunitätskosten von Optionen. Unternehmen, die eine geringere Veränderung der Rückkaufaktivitäten gegenüber Optionszuschüssen aufweisen, weisen ebenfalls höhere RD-Ausgaben und weniger Hebelwirkung auf. Dieser Satz von Ergebnissen passt zu Unterinvestitionskosten Begründung für Hedging. PowerShow ist eine führende Präsentationslideshow, die Web site teilt. Ob Ihre Anwendung Business, How-to, Bildung, Medizin, Schule, Kirche, Vertrieb, Marketing, Online-Training oder einfach nur zum Spaß ist PowerShow ist eine große Ressource. Und, am besten von allen, sind die meisten seiner coolen Funktionen kostenlos und einfach zu bedienen. Sie können PowerShow zu finden und herunterzuladen Beispiel online PowerPoint ppt Präsentationen auf fast jedem Thema können Sie sich vorstellen, so können Sie lernen, wie Sie Ihre eigenen Folien und Präsentationen kostenlos zu verbessern. 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